카카오페이의 2대 주주인 중국 핀테크업체 알리페이가 보유 지분을 교환 대상으로 6300억원 규모의 교환사채(EB)를 발행하기로 했다. 지난 7월 2800억원 규모의 EB를 발행한 데 이어 두 번째다.
상당한 지분이 EB 발행에 활용된다는 소식에 카카오페이 주가는 급락하고 있다. EB 발행 이후 주식이 시장에 풀리면 오버행 우려가 커질 수밖에 없다.
3일 알리페이는 카카오페이 주식 8.62%(1164만8791주)를 교환 대상으로 하는 해외 EB를 10월 2일 발행한다고 공시했다. 교환가액은 1주당 5만4014원으로, 전날 종가보다 6.5% 할인된 가격이다. 교환 청구기간은 11월 12일~12월 19일, 만기일은 12월 29일로 초단기 사채다.
알리페이는 삼성증권에 해당 주식을 모두 대여했는데, 이 주식은 모두 골드만삭스로 넘어간다. 골드만삭스는 확보한 주식을 시장에 공매도해 주가 하락 시 차익을 실현하거나, 교환권 행사에 대비해 주식을 미리 확보함으로써 리스크를 헤지(위험회피)할 수 있다. 골드만삭스는 교환사채 발행에 따른 프리미엄 이익도 얻고, 알리페이는 필요한 자금을 얻을 수 있는 것이다.
알리페이는 지난 7월에도 같은 계약 구조로 483만681주 규모의 EB를 발행한 바 있다. 해당 EB의 만기일은 11월 27일로, 이번 계약은 지난 계약의 연장선으로 해석된다. 가격은 당시 주가 대비 약 12% 할인된 1주당 5만9100원이었다.
알리페이는 최근 카카오페이의 지분 매각에 속도를 내고 있다. 앞서 알리페이는 2022년 6월 카카오페이 지분 3.8%, 지난해 3월 2.2%를 시간 외 대량 매매로 처분했다. 하지만 올해 들어선 교환사채로 자금 조달 수단을 바꾼 모습이다.
향후 채권자가 교환사채를 모두 카카오페이 주식으로 교환한다 해도 알리페이는 2대주주 지위를 유지할 수 있다. 알리페이의 지분율은 현재 31.9%로, 7월·10월 EB가 전부 교환될 경우 지분이 19%대로 낮아진다. 다만 골드만삭스는 기존 보유 주식까지 합쳐 약 15% 수준이라 알리페이 지분보다는 적다.
이번 대주주의 대규모 EB 발행으로 오버행(잠재적 매도 물량) 부담이 커졌다는 분석도 제기된다. 카카오페이 주가는 스테이블코인 사업 기대감에 지난 6월 말 9만3800원까지 올랐지만, 전날 5만7800원으로 38% 하락했다. 이날 역시 투자 심리가 악화하며 오전 11시 기준 전 거래일 대비 10% 급락한 5만2000원에 거래되고 있다.
임희연 신한투자증권 연구위원은 “2대주주의 반복적인 지분 출하는 향후 주가 반등 국면에서 리레이팅(재평가) 속도를 둔화시키는 요인”이라고 말했다. 신한투자증권은 카카오페이에 대해 지난 7월 투자 의견을 ‘중립’으로 하향 조정했다.