- 리플레 국면서 나타나는 현상

- 1938년 이후 70년만..1939년 전례 되짚어봐야

[이데일리 김윤경기자] 미국 재무부가 발행하는 단기 채권(Treasury Bill; 1,3,6개월 만기 국채) 수익률이 제로(0) 시대에 접어든 가운데 증시 역시 계속해서 뛰고 있다.

다시 말해 안전자산의 대명사인 미 (단기)국채와 위험 자산으로 분류되는 증시에 모두 돈이 몰리고 있는 것. 위기 진화를 위해 각국 정부와 통화 당국이 막대한 유동성을 공급한 뒤 리플레이션(reflation; 통화재팽창) 국면에서 나타나는 독특한 현상이라 할 수 있다 .

블룸버그는 이는 1938년 이후 70년만에 나타난 것이라면서 중앙은행인 연방준비제도이사회가 고심해야 할 현상이라고 23일 보도했다.

지난 주 3개월 만기 미 국채 수익률은 0.005%를 기록했다. 지난 9월말엔 0.11%였고, 2월말엔 0.34%였지만 계속해서 떨어졌다.

이렇게 단기 국채에 돈이 몰리고 있는 가운데 증시에서도 매수세가 이어지고 있다. 지난 주 스탠다드 앤드 푸어스(S&P)500 지수는 1093.38을 기록했다. 3월6일 저점대비 64% 상승한 것.

1938년 당시도 상황이 유사했다. S&P500 지수가 25% 치솟을 때 단기 국채 수익률은 0.45%에서 0.05%까지 하락했다. 그러나 이듬해 연준이 아직 구체화되지 않은 인플레이션을 막기 위해 선제적으로 금리를 인상하자 증시는 3년 동안 34% 하락하고 말았다.

물론 현재로선 대부분의 전문가들은 연준이 적어도 내년 상반기까지는 금리를 올리지 않을 것으로 보고 있다. 블룸버그 조사에서 이코노미스트들은 현재 제로(0~0.25%) 수준인 금리가 내년 3분기까지 유지될 것으로 전망했다.

채권 투자자들은 실업률이 10%를 웃돌고 주택 시장도 여전히 하락하고 있어 정부가 재정지출을 위해 빌려야 하는(국채를 발행해야 하는) 필요성에 대해 염려스럽지 않다고 보고 있다. 또 주식 투자자들은 저금리와 함께 12조달러에 달하는 재정 및 통화 완화 정책에 힘입어 기업들의 실적이 개선되면서 최악의 상황은 지나갔다며 안도하고 있는 중.

국채에 대한 수요는 물론 통상적으로 은행들이 연말까지 재무제표를 개선하기 위해 안전 자산 비중을 늘리는 과정에서 촉발되는 측면도 있다.

이런 가운데 상품 시장도 급등하고 있으며, 정크 본드 등 고수익 고위험 자산 수요도 급증하고 있다.

뉴욕 라이프 인베스트먼트 매니지먼트의 토마스 기라드 매니징 디렉터는 "과도한 유동성 때문에 많은 시장이 움직이고 있으며, 이는 경제 펀더멘털에 꼭 기인하고 있지 않다"고 말했다.

`채권왕`으로 불리는 세계 최대 채권펀드 핌코의 최고투자책임자(CIO) 빌 그로스는 최근 연준이 초저금리를 유지하면서 새로운 자산 버블이 생겨나는 구조적 리스크가 발생하고 있다고 목소리를 높이고 있다.

그로스는 지난 19일 발표한 12월 투자보고서에서 "연준이 미국 경제를 다시 팽창시키고자 노력하고 있다"면서 "리플레이션 과정은 단기 금리를 낮춰 투자자들로 하여금 단기 자금을 고위험 채권이나 증시에 쏟아붓도록 만들거나 유혹하고 있다"고 언급했다.

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